王大師論壇

本公司大材小用的師兄阿岳，昨晚突然在公司的社交網站Yammer上，PO了一篇四大基金是否採主權基金型式操作的po文。大師剛好當晚肚子痛的『一整夜沒睡』，所以閒來無事，就上了這個social network上找有Fu的內容回覆，就在看到第一個entry的po文為

師兄阿岳  國際中心：

難以相信組主權基金可以解決委外代操績效不佳的問題，但規避績效公開比較容易就是了。

我看完後，馬上靈感來到，以下為我的回覆（內容略做修正）：

王大師   國際中心：

主權基金的好處是將4大，甚至9大基金的財力合併起來，在國內外尋求理想的投資標的，藉而在收購資產時，發揮更大的影響力與議價空間。但我覺得政府目前缺乏的，是瞭解主權基金的戰略目標。

在新加坡的例子，他們的主權基金除了可用做退休基金外，最主要是奠定老兄在世界上金融的領導地位，且可擴充國庫收入；在中東的例子，他們的主權基金可收購老美，或是歐洲國家的資產，甚至讓歐美國家懼怕中東勢力。

這點杜拜與阿布達比的主權基金更屌，在2000年初的時候，阿聯基金到處收購美國機場、港口等策略性設施，搞到最後老美受不了，動員國家機器干涉。

之後老共看到主權基金的好處後，決定要到處用他們世界第一高的外匯存底，從非洲買到加州、從黃金買到美金、從石油買到沙拉油、從汽車防盜鈴買到駭客設備；老共在原物料開發國家的主權基金布局，才真是令人敬佩。

大陸當局深知要在世界上擁有發聲權，手法有兩個，一個是搞原物料，尤其是石油。另一個則是搞黃金，因為以美元為主的紙鈔與電子金錢，已越來越不值錢囉。

老美、老歐與小日本，解決債務危機的方式多半只有一種，也就是最近每天被外電疲勞轟炸的量化寬鬆（QE）；而所謂的QE就是，請工讀生坐在央行的電腦前按enter，把上兆的金錢匯給各銀行，將金錢的價值搞廉價

也就是基於紙鈔的弱勢，黃金被當成未來金融危機的諾亞方舟。所以在2000年後，老共的主權基金開始在南非、迦納、坦尚尼亞等非洲小朋友國家內，不是買下實體黃金，或是金礦的開採權，就是將礦場整個買下。

所以老共常常突然不預警的調高黃金儲備量，外界甚至認為大陸的黃金儲備不只1000噸，而比較像是4000噸，這樣才可以與其GDP規模匹配。

講這麼多，這就來到台灣的主權基金了，如果台灣要搞Sovereign wealth fund，應該要注意的不僅只是『不要讓四大基金賠錢』，或是『不要讓勞退、與各保險基金倒』，而是如何比照新加坡、中東、大陸、伊朗、委內瑞拉等國的主權基金，結合國家長遠發展，以及策略目標，讓台灣在國力、防禦、投資、戰略、原物料取得、甚至在贏得外交上，有更長遠的企圖。

但我看目前政府所提出的方案，好像只是為了最近盈正炒股案，以及一堆基金經理人坑殺勞退、勞保、公教退撫基金案，在做消極的應付，而且好像也是『說說而已』，好比只是在facebook上按讚了事。

這實在是浪費，這樣做跟拿關刀切白菜沒兩樣。也難怪之前四大基金的操盤要委外出去。不願意負責的公務人員，覺得能夠少一事，就少一事。所以我們就永遠只能夠當個強國的小老弟。

寫完以上這堆後，我就跑去抱頭大睡，醒來後，發現師兄已回覆：

師兄  國際中心：

我覺得主權基金跟四大基金差別，只在於投資標的包不包括海外資產，但不管是否委外，還是政府團隊裡有厲害的操盤手（可疑），代理問題還是存在，這是是否委外都沒差的因素。

畢竟就算操盤手本人及家族的資產可以用陽光法案檢視，他/她永遠有辦法另外找個人頭從內線交易中獲利。

而且台灣本來就有可以投資海外的基金，就是外匯存底，只是策略上相當保守，投資組合也不公開，現在要換成用四大基金去買海外資產，如果要和央行的投資達成互補，想必四大基金不會只甘於購買低風險的美債日債，而會試著去買更高風險的能源資產，虧損機率就上升了。

另外我也不認為，用勞工的錢去實現台灣戰略目的很合理，感覺像是要更經不起虧損的勞工、而非資產家去幫台灣打前線。勞工能否要求四大基金只能買AAA級信評的投資商品？如果是，代表投資組合要向大眾公開，這在主權基金是很少見的。

王大師你熬夜是值得的，我幫你想好觀點題目了！

Over~~~

本來想再回覆的，但怕會洗版，造成同仁的反彈，我就直接按讚，當場停住手指，至於未了的部份，在尋求師兄同意後，我把他的如上的回覆PO在此論壇內，以下則是如果我要回覆的話，內容為：

師兄可能有點誤會，其實四大基金一直都有投資在海外資產上的執行與計畫，比方說勞保就有委託給PIMCO、Alliance Bernstein、Wellington，累積績效分別有24.11%、19.9%、33.52%，比國內代操的自營商績效好多了（詳細投資明細如連結：退撫、勞退、勞保）；就算不組成主權基金，或是使用委外代操機制，中國大陸一直是政府下一個覬覦的投資市場（請參馬政府推動四大基金錢進中國 拿軍公教勞工「棺材本」開玩笑？）。

如果將國家基金的概念延伸至之前國安基金的概念，投資標的亦遍及國內外。其中的國民年金目前用於投資資金約有1,286.9億元，投入國內證券市場資金約432.4億元，投入國外證券市場資金約226.3億元。所以海外比例不容小覷。

因為主權基金的概念是形成一個大型的國家支撐投資基金，一旦考慮要成型，只組成以退休為主的四大基金加國民年金有點不合理，也有違宗旨。

至於四大基金加所謂國保的國民年金，是否適合進場全球資本市場，成為一個高分散的資產組合，我認為可以達成，但風險與複雜度會加大。投資標的必須予以切割。比方說比較能夠承受高風險的退休金機制如：外匯存底、簡易壽險基金、壽險業、產險業、公民營銀行等其他幾個基金，就可以進入高風險的全球股、匯、債市。

而四大基金則僅能購買3A品質的主權債務，或是實體資產如貴金屬，或是國際抗通膨資產。這個組成的切割技巧，其實不難，但需要操盤手規畫一極精密的風險/報酬計畫表，並運用選擇權的工具。這樣就可以在四大基金上，建構一個fail-safe機制。

主權基金不做則已，一做則要比照上述模式做大，不然就失去其意義了。若要小做，還不如不要進入主權基金的階段，因為後續風險，恐難評估。且恐成為另一個衍生性金融商品。

當然，小弟對這個議題是門外漢，如果有對投資有興趣與心得的網友，請不吝分享心得，感恩！

台灣要組主權基金Q＆A Part 2，可先拿富人與黨產開刀

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