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請大家坐好,跟著大師充滿磁性的指令,想像一個血癌患者,其病入膏肓的症狀,需多次的輸血以求白血球量維持最低限度,防止併發症與癌細胞傳至其他重要器官。但囿於主治醫生也不大知道血癌要如何治療,才能徹底痊癒,然家屬持續在旁擔憂,甚至失去理智而大聲吼叫,執意要醫生作點什麼來力挽狂瀾;因此,可憐的醫生迫於無奈,只好再從血庫中拿出3包血袋,持續輸血等待奇蹟。

如果最近常觀看全球的財經新聞,應該不難理解這個血癌病患,酷似目前的全球經濟,尤其是歐元區的現況。而這位病患首次被診斷這難痊癒的重病時,是早在4年前就發現;當時的美國財政部,外加美聯準會與世界幾大央行,聯手向全球經濟體猛灌資金流動性,才將這一度被認為會消滅資本主義的癌細胞給暫時抑制住。

這就好比全球央行從血庫內搬出好幾袋的庫藏,將這位病患的血液重新清過一次,使紅血球、白血球、與血小板重返定位。但血癌是因為不乾淨的血液,或是缺血所造成的嗎?如果是這個病患的每日飲食、生活環境、人生態度、甚至心理狀況等更根本、更結構性的問題而生 的呢?我們可以依賴持續的換血來救人嗎?

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6日全球3大央行在見到一系列的悲觀數據後,再度認為這位血癌患者恐又昏迷,於是拿出3大血袋出來輸血。一包血袋標籤註記著歐洲央行,內容是降低基準利率1碼;一袋標籤則寫著人民銀行,內容標示著下調1年期存款基準利率1碼,1年期貸款基準 利率0.31個基準點;最後1袋則標示英國央行,內容則為500億英鎊的量化寬鬆。

當然家屬看到後大為喝采,認為大夫又高抬貴手,宣布患者的免死金牌;但這次連迴光返照的機會都沒發生。全球股市反而急轉直下,6日歐、美、亞等各大股市依然疲弱不堪。歐元區的失業率攀升至 11.1%的高水位,區域的製造業PMI指數也不見起色。匯豐公布大陸PMI指數降至48.2,已連續8個月低於50的榮枯線。美國6月的非農就業失業率,依然維持在8.2%的高水位。

這次的輸血,還不是近期來僅有的操作。從2008年的金融海嘯以來,美國已推出兩次的量化寬鬆 (QE),以及扭轉操作(Operation Twist),目前還準備延期至年底。ECB的利率也從4年前的4%水位,一直降到目前的0.75%;2輪的長期再融資操作(LTROs),挹注逾1兆歐元於體內。

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大陸原本的「不保8」目標,也在目睹國內製造業的萎縮,以及第1、2季GDP的急轉直下,被迫不得不再度擁抱寬鬆貨幣政策,繼續「保增長」。日本則更不用說了,該國已經幾乎連續15年卡在零實質利率的水準,經濟則跟著進入第2個「失落的十年」。

這很明顯的可以見到,在目前全球結構性的經濟低迷,很難再用寬鬆的貨幣政策解難,而財政措施又難以推行,尤其是增富人稅的措施。所以政府多半採政治支持度高的寬鬆貨幣措施因應。

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一袋又一袋的血源,確實可讓患者換得一時的清醒,如果不加上更健康的生活態度(實體經濟成長)、 與飲食習慣(財政紀律),癌細胞還是會慢慢的蔓延到其他器官。原本輸血延長治療時間的意義,反而成為不讓病患面對問題的鴕鳥心態。

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