全球貨幣大戰（下）：台灣出路--黃金與人民幣？ @ 王大師論壇

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因應歐美寬鬆操作日圓競貶大反撲

目前就來到最近在G-20會議中，鬧的最夯的日圓競貶現象。該國國內通縮問題嚴重，日圓從廣場協議的1美元兌300日圓，被迫升值至2011年的76日圓。自2008年9月金融海嘯爆發至2012年12月，日圓相對美元升值23.62%，對照南韓在同期間內，僅小幅升值0.22%。主要原因是歐債與美債危機，市場尋找避風港，日圓成為最具流動性的強勢貨幣。但如此高幣值的匯率，卻使日本賴以為生的出口企業哀鴻遍野。

日本3大電子業龍頭夏普、Panasonics、與Sony在2012年時幾乎被打趴。3家企業信用等級皆遭信評機構大幅下調。有鑑於此，於2012年底獲選首相的安倍晉三，為了要促進該國出口業回升，並刺激國內的經濟動能，矢言將日本央行的功能極大化，也就是不計一切代價，印鈔貶低日圓，好讓親自民黨的日本出口企業復甦。而在財政政策方面，安倍也失言將與民間部門合作，推出20兆日圓的刺激方案，好讓日本的內需市場活絡。

安倍極寬鬆的匯率、利率、與財政策略馬上奏效，歐元兌日圓於1月跌破120大關，目前已來到124日圓。迫使歐元集團(Eurogroup)主席容克(Jean-Claude Juncker)大喊歐元匯率「高得危險」。美元兌日圓於2月11日也升破94日圓大關，甚至上看100美元。此外，歐元兌美元來到1歐元兌1.34美元，創10個月新高，這又更進一步削弱歐洲出口產品的競爭力。

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而歐元走強和日圓貶值都讓其他工業大國嚴重關切，許多國家已出手干預匯率，且高調喊話不排除加以因應，顯示全球貨幣大戰隱然掀開序幕。歐元升值尤其讓德國憂心，因為在勞工成本日漸攀升的情況下，歐元走高更重創該國出口表現。

德國政府將2013年GDP成長率從原先預期的0.7%下修至0.4%。對此專家指出，德國一向是歐洲信心的基石，如果德國出口疲弱，歐洲的經濟成長將令各界嚴重憂心。

歐元區領袖不是唯一擔心匯率升高的國家。例如南韓央行行長金仲秀就指出，日圓走弱可能會引起南韓積極回應。在歐洲，瑞士已阻止瑞郎兌歐元升值，挪威央行副行長Jan F. Qvigstad也在日前指出，如果挪威克朗(kroner)強勢升值，該國將不排除降息的舉措。

因應已開發國家匯率競貶 新興經濟體不落人後

美日續推寬鬆，刺激對高報酬資產的需求，使泰銖於1月17日爬升至17個月高點，促泰國央行加入開發中國家發出本國貨幣急速升值的警告。泰國財長也指出，目前匯率「處在不好的水準」，持續走強將讓出口面臨挑戰。菲律賓披索則於1月14日攀40.55披索兌1美元，觸及2008年3 月來高點，菲國央行也表示可能採阻升貨幣措施。

在此情況下，俄羅斯央行第一副總裁Alexei Ulyukayev預警，工業大國各國競相干預貨幣以增加出口競爭力，恐導致全球貨幣戰爭一觸即發。俄羅斯警告，隨著歐洲加入日本藉貶值貨幣來壓低經濟成本，全世界已瀕臨新一波貨幣戰爭的邊緣。

全球金融崩盤！解方：回歸金本位？

也許就是這一系列的全球貨幣寬鬆與匯率競貶政策，外加美國政府對解決自己財政問題的無方，才促使德國突然間要將二戰後存放於美國與法國央行各300噸的黃金收回。因照目前的情勢看來，全球性的貨幣戰爭恐怕難免，而一旦金融戰爭爆發，此次對全球所造成的衝擊，恐會高於2008年的金融海嘯。這也有跡可循，1920~30年代的大蕭條期間，各國就是因為「以鄰為壑」的匯率政策，才導致蕭條期間維持10多年之久。

而如今的全球金融，除了上述的匯率競貶外，外加已開發國家的高債務比。從日本、義大利、一直到美國等G7工業國，債務佔GDP比皆逾100%。日本甚至高達237%，比20年前成長4倍。也就是說一旦貨幣戰爭爆發，世界的經濟引擎已沒有過往的財政緩衝。而廉價的貨幣政策，使法定貨幣(fiat currency)，也就是紙鈔大幅貶值，美元的購買力已從聯準會創建之初的1913年至今大貶95%。

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所以各國已偷偷地在尋找下一個保值貨幣，當作貨幣戰爭的諾亞方舟。黃金、白銀等「硬貨幣」於是成了首選的保值資產。國際金價於2012年9月後已來到1,700美元上下的歷史新高(除2011年一度短期攀升至1,900美元外)，且呈連12年紅盤，而美元指數則來到歷史低點。但黃金最近因索羅斯的拋售，目前有點承壓現象。

大陸也在2007~2009年間，暗地裡透過其國家主權基金，於世界各處購買黃金囤積。大陸在2009年時意外的向世界宣稱該國有1,000噸黃金(原為500噸)，市場紛紛認為目前該國的黃金儲備量，應超過目前水位。4,000噸的黃金存量，才能批配其目前的GDP規模。

2020年：美元霸權將被取代？

至於這次的貨幣戰爭是否會在2013年全面爆發至最高點？大師認為尚不至於，至少美元還能保持其霸權地位。但在近10年來全球的貨幣儲備中，使用美元的佔比已從2000年的70%，滑落至2010年的60%；照這個速率來看，美元很有可能在2020年以前，其供全球的貨幣儲備佔比，會下滑至50%以下，這就會導致全球儲備貨幣的大洗牌，甚至促成美元的崩盤。

屆時，應該會形成一個全球無單一儲備貨幣的狀態，而是以美元、歐元、人民幣、日圓、以及強勢新興經濟體等一籃子貨幣，搭配黃金的匯率機制，類似 IMF 所發行的特別提款權(SDR)。而國際大宗商品如油、金、銅、鐵等交易，也會採非美元計價。而2013年則是邁向這個貨幣新規則的第3年。

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但猶如任何戰爭，頭幾年的博奕是準備期，但也是關鍵年。從大陸積極在全球布局其貨幣直接兌換機制，已可見其野心。台灣也於過年前開放人民幣清算機制，我們很有可能會在近期內，被迫於新的貨幣規則中找尋新定位。

如果已開發國家不正視本身的貨幣與財政困境，解決國內經濟與就業的結構性問題，並改善分配失衡，使中低階層能夠有足夠的可支配收入，拉抬消費型支出；則各國會被迫重蹈覆轍，要不是學習德國在二戰前的威瑪共和印鈔還債款，再不學古羅馬帝國稀釋幣值，以求應付；此時，貨幣戰爭是否會導致更進一步的實體戰爭，就會成為日後新聞探討的標題。

台灣央行應加碼人民幣為外匯存底？

正值全球性貨幣戰爭的當下，台灣目前的處境在何處？我們是否有足夠的硬資產抵擋衝擊？根據央行總裁彭淮南稍早前指出，台灣黃金存量居全球第11名，佔外匯存底4.86%，比例高於亞洲其他鄰近國家。他又表示，美國目前的資產約18兆美元，而負債則是21兆美元，如果美元貶值10%，美國將獲利1.84兆美元，眼看美元逐漸失去強勢地位，而台灣外匯存底若仍以美元為主要成分，可能會造成嚴重的匯損。

由於外匯存底是全民的錢，而且是保命錢，只是委託央行代為保管與運用。因此，我國的外匯存底主要投資在美元、歐元、英鎊、日圓、瑞士法郎或加拿大幣等可在國際間自由兌換的通貨。因為，這些投資安全性強、流動性高，收益性也相對穩健。在這當中，卻沒有人民幣存款以及以人民幣計價的有價證券，除了人民幣還不是國際通貨之外，兩岸之間的政治風險也是一大考慮。

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但根據諾貝爾經濟學獎得主Joseph Stiglitz表示，美元做為價值儲存的角色大有問題，當今的儲備體系正在消耗殆盡，美元幾乎不能提供任何報酬，而且具有高風險。且美國國債問題嚴重，其無限量的QE政策，又使美元價值大不如前。有鑑於此，我國央行是否應在未來10年內加持黃金、白銀、歐元、日圓、澳幣等外匯佔比，甚至引入人民幣成為台灣外匯存底的選項？

兩岸和平是台灣人民最大的利益。兩岸對抗、甚至戰爭是對台灣利益最大的損害。建立兩岸金融合作的機制不但能夠分散台灣外匯的風險，且具有國安層級的意義；一般而言，金融與貿易往來頻繁的國家，產生戰爭的可能性會大幅減低。在全球步入貨幣戰爭的濫觴期，此議題勢必將成具戰略等級的國家政策。